摩根大通：行情與減半影響比特幣礦業股營收，轉型 AI 業務也難補回

发布时间：2025-07-07 16:48:37 来源：记档网 作者：钟兆康

摩根大通（JPMorgan）在 3 月 3 日發布的研究報告中表示，由於比特幣價格下跌，加上 4 月的比特幣減半導致礦工獎勵減少，礦業公司的經營模式正面臨嚴峻挑戰。

比特幣礦業股市值縮水

摩根大通在報告中指出，其追蹤的比特幣礦業股在 2 月份市值總計縮水 22%，主要原因是比特幣價格下跌削弱了礦業經濟效益。報告指出，Riot Platforms（RIOT）、Bitdeer（BTDR）、Marathon Digital（MARA）和 Core Scientific（CORZ）等主要礦企均於 2 月發布 2024 年第四季度財報。儘管 Core Scientific 的 Q4 營收表現優於預期，但幾乎所有礦業公司在財報發布後股價均出現下跌。

減半與跌價衝擊營收

比特幣每四年減半一次，代表每個區塊（即存儲於區塊鏈的交易數據包）所能挖出的 BTC 數量都會減少一半。去年 4 月的減半事件，已將礦工獎勵從 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。摩根大通的分析指出，自減半以來，礦業公司營收與毛利分別下降了 46% 和 57%。此外，比特幣價格進一步下跌，使 2 月的毛利再度減少 9%。

另一方面，全球經濟的不確定性同樣影響了礦業市場。摩根大通分析師提到，自 1 月美國總統唐納·川普（Donald Trump）上任並宣布對加拿大和墨西哥徵收 25% 關稅以來，市場擔憂可能爆發貿易戰，進一步衝擊市場信心。

跨足 AI 也承壓

面對礦業收益下滑，許多礦企將目光轉向人工智慧（AI）領域，例如出租高效能運算（HPC）硬體、銷售專用 ASIC 晶片等，希望這些新業務能夠抵消礦業收入的減少。然而，摩根大通指出，即使是這些轉型 AI 業務的礦企，仍然面臨壓力。分析師表示：

「具備 HPC 業務的營運商，也因 DeepSeek 近期的聲明受到影響，市場對數據中心需求的短期前景產生疑慮，」

今年 1 月，中國 AI 公司 DeepSeek 聲稱其 AI 模型能夠以遠低於市場龍頭（如 OpenAI 的 ChatGPT）成本，提供類似的生成效果，此消息衝擊了 AI 相關概念股。儘管如此，摩根大通強調，與 AI 產業有較深業務關聯的礦業股（如 Hut 8）仍然擁有比其他礦企更高的市場估值。

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